网安上市公司跟踪 06.02.23

每周五更新经济环境、网安市场和上市公司动态。

“hyper realistic photo of the whole family kitchen at night. Picture taken from door opening to the kitchen. nighttime, dark outside. Only Moonlight from window. Low exposure. Dirty dishes piled up beside the sink. A single children toy on the countertop. Pentax k1000 85mm lens, subtle blue tones in shadows, no people --v 5.1 --ar 3:2”, by Midjourney

涨跌互现

国际方面，五月份，德国的通胀率大幅下降。在最近的十二个月中，价格上涨了6.3%，比一个月前的7.6%下降（以消费者价格的协调指数衡量，这是一个可以跨国比较的指数）。同样的衡量标准下，法国，作为欧元区第二大经济体的通胀率也减慢到了6%，这是一年来的最低水平；经济学家曾预测为6.4%。

这周公司界的一大新闻是Nvidia股价的大幅飙升，使其在股市中的市值短暂超过了1万亿美元。这家美国公司制造的高性能芯片被用于人工智能，并且自从去年11月发布Chatgpt聊天机器人以来，其股价已经翻了一番。本周股价的飙升是由Nvidia预测下一季度销售额将大幅增加，并向市场保证它能增加其h100芯片的供应量所引发的。科技界现在有了一个新的五巨头名单——苹果，微软，谷歌，亚马逊，和Nvidia。（也许可以称之为MANGA？）Nvidia的明星创始人兼CEO黄仁勋的净资产增加到了350亿美元。他庆祝这个好消息的方式是去饶河夜市逛吃吃。

在Fintech和Web3火热多年后，发达国家的支付系统依旧基于50年代的基础，银行帐户和卡网络。使用VISA信用卡在美国支付100美元的典型费用流向如下图：消费者刷卡支付100美元给商户；商户获得97.25美元，剩下的2.25美元费用付给收单行；收单行向VISA支付0.07美元，向发卡行支付1.75美元，自己留下0.43美元；发卡行同样向VISA支付0.07美元，1.3美元以积分等形式回流给消费者，自己留下0.38美元利润。消费者用30-50天后支付的（看账单期）100美元获得了101.3美元的收益，是非常强的激励。

日经指数创下1990年来新高，与很多人的想象不同，在长尺度下，比如从1965年到2022年间，日经指数的平均年化回报率是6.3%，与标普500指数的6.8%回报率相差不大。但日经指数的回报完全在1990年前，换个角度看，透支的期望总是需要更长的时间来回补。

美国联邦政府债务上限的问题接近于解决，拜登政府和众议院共和党达成的债务一致内容主要有：

1.2024年冻结非国防自由裁量支出，2025年增长1%；

2.国防支出增长3%；

3.扩大SNAP（食品券）以及一些小型福利计划的工作要求；

4.恢复学生贷款偿还（尽管不改变拜登的债务减免计划）；

5.减少国内税收服务（IRS）的资金；

6.收回未使用的新冠救济资金；

7.在许可方面做出一些微小的变更。

但联邦开支中仅有27%属于自由裁量支出，65%属于强制/法定支出，包括

除了Nvidia外，从同行设计商如AMD到制造商如台湾的TSMC等其他芯片公司，都已被AI的热潮席卷。提供其他计算基础设施的供应商也同样如此——这包括从那些色彩斑斓的电缆，嘈杂的空调设备和数据中心的地板空间，到帮助运行AI模型和管理数据的软件等等。一个由30多家此类公司均等加权的指数自Chatgpt于去年11月推出以来已经上涨了40%，相比之下，以科技股为主的纳斯达克指数（见图表）仅上涨了13%。“一种新的科技堆栈正在形成，”AI基础设施联盟的Daniel Jeffries总结道。

国内方面，与上个月相比，中国工厂的产出在五月份出现了收缩，引发了对经济复苏停滞的担忧。国家统计局报告，其制造业采购经理人指数下降到了48.8（50以下的数字意味着收缩）。中国的“非制造业”PMI，包括建筑业和服务业，表现得相对较好，为54.5。

伴随着阿里分拆、业务调整，最近有消息说阿里云智能集团要进行裁员，时间在5月份，整体比例约7%，补偿标准为N+1+1。对此，阿里云方面回应称，“这是正常的组织岗位和人员优化。”此外，还有消息说这次裁员潮也会波及淘天集团、本地生活、菜鸟和大文娱，不过昨晚，阿里官方否认了一些裁员谣言，并宣布他们仍在招聘，预计需新招1.5万人，其中校招超过3000人。

财报显示，截至2023年3月31日，阿里巴巴集团的员工总数为23.52万人，相比2022年四季度末减少了4524人。2022年全年，阿里巴巴集团员工合计减少了近2万人。

腾讯也在持续减员。财报显示，截止2023年3月31日，腾讯共有10.6万名雇员，较上年同期减少近1万人，较上季度末减少2215人。

C919完成首次商业航班，首次航班由中国东方航空从上海飞往北京运营。据媒体报道，Comac已经接到了1000个C919飞机订单。

行业方面，本周无事

本周阅读文章推荐（摘要由带Web Pilot插件的GPT-4生成）

Where to Go After Product-Market Fit: An Interview with Marc Andreessen

https://a16z.com/2018/07/20/where-to-go-after-product-market-fit-an-interview-with-marc-andreessen/

这篇文章是一次对马克·安德森（Marc Andreessen）的采访，他是硅谷最有影响力的投资者之一，也是多次创业的创始人。在采访中，他分享了他对初创公司在实现产品/市场契合后如何转化早期成功为持久影响力的建议。

马克认为，实现产品/市场契合后，公司成功的最重要决定因素有三个大类：一是占领市场，也就是说，找出如何将产品推向整个市场，如何获得主导市场份额；二是推出下一个产品，因为我们处在一个产品周期的业务中，每个技术产品都会过时，而且过时的速度相当快；三是我称之为“其他所有事情”，即围绕产品和分销引擎建立公司，这意味着在财务、人力资源、法务、营销、公关、投资者关系和招聘方面变得能力强。

他还强调了定价的重要性，他总是鼓励创始人提高价格，提高价格是揭示你是否真的有护城河的好方法。如果你有护城河，客户仍然会购买，因为他们必须购买。护城河的定义就是能够收取更高的价格。

最后，他提到了创新团队的重要性，他认为，给我一个伟大的产品选择者和一个伟大的架构师，我就能给你一个伟大的产品。但是，如果我没有一个伟大的产品经理，一个伟大的产品创新者，我就不会得到一个伟大的产品。

Aligning Founder Superpowers with Product Cycles

https://a16z.com/2023/05/23/founder-superpowers-product-cycles-generative-ai/

这篇文章是由Anish Acharya撰写的，主题是创始人的超能力与产品周期如何与生成式AI（Generative AI）相结合。文章强调了在产品周期成熟的过程中，不同类型的创造者在周期的不同阶段具有不同的影响力。在生成式AI的早期阶段，技术人员和产品选择者可能对决定哪些公司能够成为赢家产生最大的影响。

文章指出，技术人员和产品设计师在产品周期的早期阶段具有优势，因为新的能力和产品模式正在出现并稳定。在这个阶段，技术人员和产品选择者是王者，因为技术揭示的新能力和产品选择者向客户提供的这些能力的新组合之间存在快速的反馈循环。这对于纯粹以市场为导向的创始人来说还为时过早，因为底层的技术和产品模式尚未稳定；口碑是客户采纳的最大驱动力。

随着产品模式的商品化，目标是最大化已经运作的产品的市场份额，以市场为导向的创始人就具有优势。这就是为什么以市场为导向的创始人在像SaaS这样的市场上占主导地位：底层的推动因素已经稳定并加强，竞争激烈（人多），所以战斗从功能战转移到了市场执行游戏。最后，当市场模式和最佳实践稳定，市场围绕几个赢家进行整合时，商业发展和公司发展领导者（在新公司和现有公司）具有优势。

文章还从其他快速增长的市场中学习，例如Facebook开发者平台和iPhone App Store的早期。作者通过自己的创业经历，强调了在移动设备上发明和利用新功能的重要性，以及在移动设备上发明新的产品模式的重要性。然而，当他们在2014年建立第二个移动公司Snowball时，他们发现许多相同的努力都失败了。他们发明了新的功能（拦截和路由通知）并引入了新的产品模式（扩展Android的主屏幕和通知源），但这些都不足以驱动突破性的产品增长。

在生成式AI的安装阶段，我们看到这个周期的早期阶段正在展开：底层的技术能力每周都在变化，因此，工程师和技术人员具有很大的优势。他们能够每周改进产品模式，提高客户价值和体验。例如，最近几周，我们看到了多模态输入和网页浏览的引入到ChatGPT，以及ChatGPT插件架构的引入，这打破了将产品包装在其API周围是进入OpenAI生态系统的正确第三方集成点的假设。

文章最后强调，创始人需要仔细评估市场处于哪个阶段，并思考这如何匹配他们的超能力。在生成式AI中，应用程序架构不稳定，随着底层平台和能力的快速演变，很可能会发生变化，这是技术/产品导向的创始人的完美时机，他们可以快速重新设计他们的体验，以包含最新的平台功能和产品模式。

总的来说，如果你是一个程序员或产品设计师，现在是建立的完美时机。你还在等什么呢？

Company Lifetime Value

https://www.strangeloopcanon.com/p/company-lifetime-value

文章主要讨论了科技公司的崛起、发展和可能的衰落。作者指出，尽管科技公司在当今社会占据主导地位，但它们也面临着激烈的竞争和不断变化的市场环境。例如，Facebook、Google和Microsoft等公司，虽然在各自的领域内具有显著的影响力，但也面临着来自新兴公司和技术的挑战。

文章还提出了一个新的概念——公司的生命周期价值，这是对客户生命周期价值的类比。在这个视角下，公司的价值不仅取决于它是否能变得非常大，而且还取决于它是否能保持这种状态。有些公司能够存活数百年，但始终规模较小，而有些公司则在十年内经历了辉煌的生命周期，然后消失。

作者认为，这种观点有助于我们更好地理解和区分不同类型的公司，以及它们如何建立和发展。同时，这也为我们提供了新的工具，帮助我们更好地理解员工的动机和公司的战略。

Democratic Inputs to AI

https://openai.com/blog/democratic-inputs-to-ai

这篇文章的标题是"AI的民主输入"，由OpenAI的团队撰写。文章宣布了OpenAI非营利组织启动的一个项目，该项目将提供十个10万美元的资助，用于资助设立决定AI系统应遵循何种规则的民主过程的实验，这些规则应在法律定义的范围内。

文章强调，AI将对经济和社会产生重大、深远的影响。技术塑造了个人的生活、我们如何与他人互动，以及整个社会的演变。作者们认为，关于AI行为的决定应由反映公众利益的多元视角来塑造。

文章提出了一个新的概念——“民主过程”，这是一个广泛代表性的人群交换意见、参与审议性讨论，并通过透明的决策制定过程最终决定结果的过程。这个过程可以有很多种可能的结构，作者们鼓励申请者创新，基于已知的方法，并提出全新的方法。

文章还提出了一些可能的思考问题：

1.你认为AI助手如ChatGPT对用户的口味和偏好进行个性化应该到何种程度？在这个过程中应该存在哪些边界？

2. AI助手应该如何回应关于公众人物观点的问题？例如，他们应该保持中立吗？他们应该拒绝回答吗？他们应该提供某种形式的来源吗？

3.在哪些条件下，AI助手应该被允许提供医疗/财务/法律建议？

4.在哪些情况下，AI助手应该向个人提供情绪支持？

5.联合视觉-语言模型是否应被允许从他们的图像中识别人的性别、种族、情绪和身份/姓名？为什么或者为什么不？

这些问题提供了一个框架，帮助我们思考AI的民主决策过程应该如何进行。

Expectations Debt

https://collabfund.com/blog/expectations-debt/

这篇文章的标题是"期望债务"，作者是Morgan Housel。文章主要讨论了期望如何成为一种债务，需要被偿还。文章以亚马逊为例，描述了当公司在2021年处于世界之巅时，员工和投资者的期望值非常高。然而，当杰夫·贝佐斯离开，股价下跌50%，裁员10000人，更多的员工担心他们将是下一个时，这些期望就变成了一种债务。作者将这种现象称为"期望债务"，即期望值过高导致投资者和员工必须做出非凡的事情才能达到平衡。当结果仅仅是好的时候，他们会感到非常糟糕。期望就像一种债务，必须在你从所做的事情中得到任何快乐之前偿还。文章还提到了日本的股市，尽管在过去33年的回报率很低，但从1965年到1990年的回报率却非常高。作者认为，这是因为50年的回报被压缩到了20世纪末的25年期间，而过去三十年的痛苦只是在偿还那个时期的过度。文章的核心观点是，过高的期望就像一种债务，必须在投资者能够从中受益之前偿还。这种债务可能不会出现在任何人的资产负债表上，也没有人知道利率会是多少，但它是非常真实的债务，会拖累投资者，破坏财富，需要三分之一世纪的时间来偿还。

NVIDIA Keynote at COMPUTEX 2023

https://www.youtube.com/watch?v=i-wpzS9ZsCs

黄仁勋在Computex 2023上的主题演讲，近四年来他第一次的线下演讲长达两小时，内容很丰富，把他最近两年讲的东西综合的又说了一遍，结构很清晰。

What runs ChatGPT? Inside Microsoft's AI supercomputer | Featuring Mark Russinovich

https://www.youtube.com/watch?v=Rk3nTUfRZmo

Azure CTO介绍2020年为OpenAI搭建的计算池包括28万5千颗AMD的CPU核，1万颗Nvidia V100 Tensor核心，以及把它们连起来的InfiniBand网络。以及Azure的深度学习计算平台。

跟踪数据更新

跟踪的26家网安上市公司本周股价平均上涨4.5%，中位数上涨4.3%。

网安行业仍处于早期，发展较快。不少跟踪公司上市时间较短，相比利润，收入倍数更适合用作估值跟踪。具体倍数指标采用企业价值（市值-货币资金+带息债务）/2023年收入（180天内券商分析师预测值的算数平均值）。

整体情况：

-全部中位数：5.5x

- Top5中位数：7.6x

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1EQmdiOpDy--nmEFjbJQgmfazWw-DTXiuw5Tja4\_yIaU

下图是用企业价值/2023年收入的倍数再除以2023收入增长率，目的是展示股价高低和其增长期望间的关系。

跟踪数据↗↘→

- 2023年Q1单季收入同比增速中位数：12.2%↗

- 2023年收入增长率中位数：29.6%↘

-毛利率TTM中位数：58.4%↘

-营业利润率TTM中位数：2.4%↘

-销售费用与收入TTM比率中位数：22.0%↘

-研发费用与收入（22年）比率中位数：22.9%↘

-管理费用与收入TTM比率中位数：9.3 %↘

- 23年毛利/22年末员工中位数：51.3万↘

-销售效率（22年销售费用/（23年新增收入*毛利率），收回营销投入的所需年数）中位数：1.3x↗

完整数据集

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1gC13uFnkfg3kLd6AHtDnobuT-T32E-pZo86WEnSxFn0

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