文：凭栏欲言
信号明显变了……
6月19日，央行潘行长陆家嘴会议发言：5月份新发放贷款利率为3.67%，处于较低水平。
7月1日，央行发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估的基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，又有消息称，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。随后央行确认该信息，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。
7月6日央行公告称正回购重启。2015年前央行以正回购回收流动性的操作还是比较多的，此后提高准备金率逐渐取代了正回购。2015年左右正回购暂停，至今已经十年。
央行借债卖出（包括预期）会影响长端利率升高……
央行正回购（回收流动性）会影响短端利率升高……
01
房股表现颇为不佳，资产承压亟需降息，为何却出现了紧缩信号？
回看1997年的泰国、马来西亚、菲律宾、韩国等等国家……汇率那是防火墙，保住了汇率才有保资产，保不住汇率就没有保资产……
汇率那是命根子！
02
最近连续的紧缩信号什么意思？部分修复长短端内外利差保汇率？
保资产大概正在让位于保汇率？
大概没有这么简单：
1）汇率当然得保啊，汇率受到冲击可是会火烧连营的……
2）但资产也得保啊，房价下跌30%风险就会传导到银行……很多地方的房价已经下跌了30%……银行一旦受到冲击，却也是会火烧连营的啊……
该怎么办呢？
传统方法嘛！
03
成年人选择都要嘛：既要降低房贷利率保房价，又要稳定国债收益率维护汇率稳定？然后房贷利率下降迅速国债收益率下降有限……
30年有风险房贷利率和30年无风险国债利率眼看着要等价了，市场资金会怎么选呢？
资金蜂拥入市买债，刺激国债收益率一路下行……内外利差加剧倒挂，又变成了汇率压力……这似乎打破了央行的心理预期？央行强力长短端双管齐下调控：
1）一方面越来越多的城市加入阶段性取消首套房贷利率下限的行列，房贷利率仍在下行；
2）另一方面长短端双管齐下强力调控稳定国债收益率，稳定内外利差……
利率政策左右互博……
04
利率政策左右互博，市场资金该何去何从？
1）房市？进得起吗？
2）股市？不敢进啊！
3）商品？搞爆通胀招打？
4）债市？不进？30年有风险房贷利率和30年无风险国债利率眼看着要等价了，无风险国债那叫一个香嘞!进了？长短端利率调控双管齐下揍得你鼻青脸肿！
5）就像那食品安全，左躲右闪，总是有坑要踩？
海外仍在创出新高，国内走势为何连跌？
左右互博属实给力，市场的齿轮转不动了！
END
