凭栏：玩不动了
文：凭栏欲言
最近上面强调要淡化对金融总量数据的关注……为啥金融数据如此受关注呢？会不会因为注水难？
6月M2同比增长6.2%，历史新低；
6月M1同比增长-5%，历史新低！
01
M1作为市场最活跃的资金，4月同比下降1.4%，5月同比下降4.2%，6月同比下降5%，不断下坠……
活跃资金大概不光会牵扯到消费，还会牵扯到买房买股？
第一个疑问是，活跃资金剧烈负增长，消费还能指望吗？
第二个疑问是，活跃资金剧烈负增长，房市还有希望吗？
第三个疑问是，活跃资金剧烈负增长，股市会有牛市吗？
02
2024年上半年住户贷款增加1.46万亿元，而2023年上半年住户贷款增加2.8万亿元，一年时间新增住户贷款几乎腰斩…房市还有希望吗？
6月份物价再现通缩趋势，消费还能指望吗？
旁氏债务越来越多，就需要有钱去填坑，填坑的钱又产生了新的成本……旁氏债务对救援力量的需求越来越大，越来越多的钱参与旁氏债务救援……各种刺激（加杠杆）用以创造更多的钱……钱似乎越来很多，但更多的钱都被刺激措施用到了救援上，用以吃饭消费的部分反倒越来越少……消费还能指望吗？
03
宏观上，物价通缩趋势意味着没办法以通胀减记债务，系统偿债压力该如何可持续？
微观上，物价通缩趋势意味着企业盈利恶化，企业的钱大概没那么好赚了？企业赚钱难似乎已经可以从金融数据中窥出一斑，2024年上半年企（事）业单位贷款增加11万亿元，非金融企业存款却减少1.45万亿元……企业贷款还在增加，企业存款剧烈下降，企业利润究竟怎么样了？
企业经营压力该如何可持续？贷款信心还好吗？
04
企业的钱越来越不好赚了，想要维持生存大概就得越来越依赖于信贷支持？但通缩趋势意味着利润似乎仍在恶化，企业信贷是有成本的啊，信贷成本扛得住吗？信贷成本=规模*利率，债务规模增加了还想偿息成本下降当然只能降息了？随着信贷规模越来越大企业想要维持生存大概就得越来越依赖于降息了？保企业需要尽快降息……
然而内外利差倒挂严重，降息会冲击汇率，央行借债卖空是为啥呢？央行正回购是为啥呢？保汇率不能降息（甚至还得反向紧缩）？
保企业还是保汇率？
6月金融统计数据报告中有个不起眼的变化：6月份同业拆借加权平均利率为1.87%，分别比上月和上年同期高****0.02个和0.3个百分点。
降息没来，加息来了？
05
对于企业来说，且先不考虑补税或政策不确定性的影响，单就通缩趋势对利润的影响和汇率对利率环境的影响来说：
1）6月再现通缩趋势意味着企业盈利继续趋向恶化。
2）6月同业拆借利率环比同比纷纷升高意味着利率环境不松反紧。
这款是该贷呢，还是不贷呢？
6月，新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元；新增社会融资规模为32982亿，同比少增9283亿元……信贷投放同比持续下行，货币创造能力迅速下降。M2增速创出6.2%历史新低，M1增速更是达到了-5%历史新低……
金融数据塌方了……
06
链条逐环嵌套：
消费透支……物价通缩趋势……企业利润压力……生存信贷依赖……降息压力……汇率压力……加息压力……透支与利润极限拉扯，降息与加息左右互搏……金融数据塌方了……
消费透支麻了，已经传导到了链条最后一环……
该怎么玩呢？
END
