每日短文：巴菲特为什么减持苹果？

北京时间8月3日晚，伯克希尔发布了第二季度财报。财报显示，巴菲特大幅减持苹果，持股从7.89亿股下降至4亿股，降幅高达49%，套现估计630亿美元。

作为价值投资者，巴菲特极少出手买入和卖出，所以如此大额的卖出苹果股票，无疑是在暗示什么。

巴菲特为什么卖出苹果呢？在我看来，要么是不再看好苹果了，要么是苹果股价太贵了，要么是有更好的投资标的。

由于苹果的商业模式并没有发生什么根本性的恶化，甚至还有可能吃一波AI手机的红利，所以基本可以排除巴菲特不再看好苹果这个理由。

另外，伯克希尔的现金储备高达2769亿美元，巴菲特就算没有卖出苹果，现金储备也高达2000亿美元，基本上可以买入任何投资标的，没必要为此卖出苹果。并且，巴菲特并没有大举买入什么其他标的。

那么，巴菲特卖出苹果原因只剩下一个了：苹果太贵了。

如果只看TTM市盈率的话，34.19倍确实贵，但是也不算特别离谱。

不过，股价贵不贵不能只看市盈率，还得看利率水平和业绩增长率。

美国当前的10年期国债收益率是3.8%，其倒数为26.3。所以，理论上市盈率高于26.3倍的公司股票是不值得投资的，还不如直接买国债，因为买国债是无风险的，而投资股票无疑是有风险的。

巴菲特的老师，价值投资的祖师爷格雷厄姆认为，为了对冲购买股票所带来的风险，应该买入市盈率低于市场无风险收益率倒数的二分之一的股票。

也就是说，如果市场无风险收益率是3.8%的话，其倒数为26.3倍，那么应该买入市盈率低于13.15的股票。

苹果34倍的市盈率是远远高于市场无风险收益率的倒数的，因此它的价格是无疑是偏贵的。

巴菲特持有市盈率34倍的苹果，岂不是有点欺师灭祖了？

另外，苹果这两年的业绩增速已经陷入停滞，2022年每股收益增长8.91%，2023年每股收益增长0.33%。按照PEG估值方法来计算的话，苹果的估值也是偏贵。

有人要说了，苹果还有一个AI手机的大饼可以画几年，这个大饼不管你信不信，反正巴菲特是不太相信了。

总而言之，巴菲特大概率是因为苹果太贵了所以选择卖出。

段永平对此的评论也差不多：

其实老巴说大概率今年年底以前苹果还会是他最大的持股的意思就是他打算卖了，没有特殊原因他不会都卖完（因为怕市场会掉下来）。最近苹果股价非常坚挺了（这其实也是特殊原因之一），老巴一定是会能卖多少卖多少的。我能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，pe又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了我也不意外的。

大道无形我有型  2024-08-04

但是，这不是故事的全部。

如果我们看看英伟达、特斯拉和Costco的市盈率就会发现问题。

以TTM市盈率为例，英伟达、特斯拉和Costco的市盈率分别是62.77、53.48、50.97，这个市盈率已经差不多是无风险收益率倒数的2倍了。格雷厄姆如果在世，恐怕会哭晕在厕所里面，莫非华尔街这帮人小学数学没学好，把除法算成了乘法？

英伟达和特斯拉有AI大饼暂且不论（虽然我也不信），Costco再厉害也只不过是一个零售商啊！零售行业的竞争极其激烈，变化也非常大，这样的生意可以值50倍的市盈率？

相比之下，苹果35倍的市盈率也就没那么变态了。不过，巴菲特依然选择卖出苹果，说明他不只是看空苹果，而是看空整个美股。

在国债收益率高达3.8%的情况下，市盈率被炒得这么高，并且涨了这么久，如果他老人家不担心，没有卖出的话，我会觉得很奇怪。

当然，如果美联储降息的话，美股可能还可以接着奏乐接着舞。

我没有幸灾乐祸的意思，因为美股如果真的崩盘，A股和港股也无法独善其身，这也不是什么好事。

同时，我也觉得苹果的商业模式并没有发生什么恶化，苹果还是那个苹果，果粉还是那些果粉。如果苹果真的跌到20倍市盈率左右，我会选择再次买入。

巴菲特已经准备好2000多亿美元抄底了，大家准备好了吗？