张津剑：投资中的高频与低频 | 42章经
这是绿洲资本合伙人张津剑有关《信号与噪声》系列的第五篇内容，也是我们播客自开播以来分享量最高的一期内容。
在张津剑看来，每一次科技革命本质上都是一次频率的跃迁，而 AI 会把这个世界的频率再拉高一个量级，世界会进入一个困难模式，或者像很多人感受到的，它似乎已经进入了困难模式。
在这篇文章里，张津剑从信号学的角度系统地拆解了这个问题，并给出了他的解法。
如果是说 5 年是一个周期，从 2018 年末分享《投资中的信号与噪声》到现在，刚好是一个周期。这个周期中，我们一方面正在经历人工智能带来的确定性创新，同样也在经历全球动荡带来的不确定性变化。过去这 5 年，大家可能会有几个类似的感受。
第一，世界变难了。
过去喜欢玩魔兽争霸，里面有三个选择：简单电脑、困难电脑、疯狂电脑。这几年，不知道是谁把世界从困难电脑调整为了疯狂电脑。在这一轮人工智能创业潮中，我们能明显感觉到创业在变难。
首先是创业者的质量，这波创业者素质比过往要强很多，特别是很多 95 年左右的年轻创业者，无论是他们的学识、能力，还是底层的安全感和对全球化的信心，都比 10 年初遇见的创业者高出很多，这可能是他们的成长环境塑造的，要从这批人中脱颖而出变得越来越难。
其次是，资本环境在持续变难，下面是一张近五年世界范围内创业公司估值下调的数据图：
我们可以看到，最近几年一级市场的估值下调越来越多。2023 年，全球有 20% 的创业公司估值被下调，这本就是一个惊人的比例。当时还有很多人想，物极必反，2024 年肯定会降下来的，但显然，大家对 「极」 的理解还不够，2024 年 Q1，估值下调的比例增加到了 23%。
这种资本环境对于创业者的心态也有影响。2012 年的中国，条条大路通罗马，所有行业皆可重做一遍。O2O 大潮里，除了我们耳熟能详的外卖、打车之外，还有上门洗车、洗狗，没有不能上的门，只有不敢想的心。记得当年有一家公司做上门美甲，估值高达 10 亿美金，而且这个赛道不止这一家，还有三巨头在融资大战，动辄融资上亿美金。这种情景在今天不可想象，但在当年是却是常态。
不仅如此，过去这 12 年中，伴随着中国创业者的不断出现、成长和成就，留给新进入创业者的机会也在变少。
如果说过去 10 个机会里面有一个是真机会，那么今天可能是 100 个机会里面有一个，而且这一个机会可能还是夹缝里面求生存：对于 C 端机会，大厂会不会做？大厂不做的话，市场够不够大？未来能不能全球化？能全球化的，中美投资人认不认可？横砍一刀，竖砍一刀，今天的机会只剩下一个夹缝中的小点。你说是机会也是，你说不是也不是。
第二，时间变快了。
2020 年 Covid-19 之后，世界似乎变快了。之前一年觉得特别长，今天一晃眼半年就过去了。过去一个投放策略可以管一年，一个红利可以吃三年，但在今天，我们见到的很多 MCN 公司在以小时为单位更改投放策略，堪比量化基金。
时间加速后，极端现象也在变多。过去那些三年、五年才会发生的事情，今天在以年为单位发生：
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去年一年，英伟达的股价涨了 3 倍。这是历史上第一次，也是唯一一次，一家两万亿人民币估值的公司在一年内翻了 3 倍。
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过去一年，日经指数上涨了 30%，是过去 10 年年均增长率的 5 倍。也就是说，日本股票的整体波动，已经和比特币的波动不相上下了。
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在维持了多年低利率后，美国国债利率在去年一年内涨到了 5.3%，以至于去年年初引发了 SVB 银行爆雷等一系列事件。
那么，这背后的原因是什么？为什么今天的世界变难了、变快了？
我们可能首先要明确一个问题：当我们在谈论「世界」的时候，我们到底在谈论什么。
试想三个场景，同样的一天，同样的地点：一个你打开短视频；一个你静静发呆；一个你打开公司邮箱，处理工作。同样的你，心情是一样的吗？如果不一样，那为什么同样的时间地点下，你会有三种完全不同的体会呢？因为同样的你，进入了不同的信息流中，而我们的世界正是这些信息流构建的，相同场景下，信息不同，我们的「世界」就不同。
我有个朋友，他通勤的时候要听播客，睡前要刷公众号文章，随时随地要回微信、打电话，每天都在源源不断地获取信息。我想这是我们这代人的一个写照。我们以为我们活在生活中，其实我们活在生活的信息流中。我们在主动地观察世界，也在被动地被信息所灌输。世界通过信息的方式进入到了我们所有的传感器里，构建了我们当下的所思、所想、所感。这就是我们每天的人生，这就是我们谈论的「世界」。
然而我们对信息的理解非常局限。我们往往自带「滤波器」，默认过滤掉我们不喜欢的信息。所以同样一个场景，不同参与者回顾发生过的事情，说过的话往往都是不一样甚至是冲突的。即使一些信息进入了我们的传感器，我们往往会对信息内容的变化更加敏感，而非这种变化的频率。
举个例子，下图是两个合伙人，他们都有情绪周期，都会一段时间积极进取一段时间消极对抗。作为创业者，我们往往会更关注到他们状态的变化而非频率的变化。
在选择合作伙伴的时候，一些创业者会认为这两个人是差不多的，因为他们都有周期。但在实际工作生活中，那些消耗我们的，恰恰是频率。就像一个合伙人如果一起战斗 3 年之后，他说有点累了需要休息，你是可以理解和接受的，也会帮助他度过消极期。但是如果他每周来一轮，一年来 50 轮，心力再强的创始人也受不了吧。
从信号学的角度来看，频率代表能量，频率越高能量越高，所以一个高频变化的事物需要更高的能量来维持，也就是我们体验到的更加消耗。
所以同样一个合作伙伴，你们 3 年关系好，3 年关系差，不会有太大问题；但是反反复复，就非常消耗；同样看 2h 视频，如果是一部纪录片，看完非常治愈，但如果是刷 15s 短视频，可能让人筋疲力竭；同样做内容输出，想赶上每一波流量热点，非常心累，但去讲一个你长期认可的东西，可能反而是一种滋养。就像巴菲特能把自己的理念讲几十年一样，他可能是受到滋养的一方，但如果巴菲特天天出来评论市场热点，恐怕他早就走了。
所以回到开始，我们的世界，是由信息构建的。因此，我们世界的频率，是由信息的频率决定的。信息频率越高，世界的频率也就越高。下面这张图显示了电报时代、邮件时代和微信时代世界日均信息量的变化情况 (频率图没有完全按照比例来画，因为每次科技革命都是带来频率百倍级别的跃迁)。
过去，家书抵万金，今天，我们打开微信，每天回复的信息是古代一生的总和。过去，一个官员从北京贬到南京，行车坐卧要 3 个月，而今天，甚至不用 3 小时。每次科技革命，本质上都是信息频率的跃迁，都在让时间和空间重新加速流转。
当频率跃迁之后，我们对很多事物的感受也发生了变化。五一期间，我朋友给我拍了一段视频，一个家庭聚会上，他戴着 Vision Pro，一边带孩子，一边看比赛。他对这个场景特别骄傲，但我看了特别难过，因为那一刻，他看似是在陪孩子，但他的心是不在现场的。我们常有这样的经历，当你在跟一个人交流的时候，某一刻你会感觉他 “不在这儿” 。他可能人在这儿，但是心不在这儿。有些父母美其名曰陪了孩子一天，其实一直在回消息玩手机，注意力没有在孩子身上，心也就没有在孩子身上。
而科技带来的频率跃迁，让我们的注意力越来越难集中，如果说过去的一份注意力是两小时，今天的一份注意力可能只有两秒钟。世界的节奏越来越快，而我们的注意力越来越稀缺，在场感越来越弱。
以前一个人只要离开电脑，他的频率就降下来了，因为他的信息频率降下来了；现在一个人得把手机放到一边，他的频率才能降下来。而这两年我们正在面临又一次大幅的频率跃迁。AI 会把这个世界的频率再拉高一个量级，等到未来，你的 agent 会实时跟在你身边，和你交流、对话、反馈工作，你时时刻刻都在信息流中，活在不断加速的高频世界中。
我们做好准备了吗？
工业革命出现的时候，所有人都认为工业革命会解放人类的劳动，但实际上人类比当年农奴的工作时间长多了。未来 10 年，我们的注意力会被切得更碎，工作和生活会弥合得更紧。
不仅如此，世界的高频化还会带来很多现象：
（1）系统变脆弱。这几年，大家越来越明显地感觉，世界似乎是一个巨大的草台班子。因为当一个系统频率越来越高的时候，这个系统会慢慢失去鲁棒性，就像一艘大船，晃得越来越厉害的时候，问题会越来越凸显。
（2）力不从心的体验变多。以前有心力做很多事，现在更容易觉得累，心神更容易散。因为在社会频率变高后，每天的耗能变高了，你需要消耗三倍、五倍于过去的能量，做完一天的事情。
（3）刺激变得更多。感到消耗后，多数人应对消耗的方法不是让自己安静下来，而是通过暴饮暴食等刺激让自己麻木。爆炒、爆烤，火锅类的连锁餐饮越来越多，密室、鬼屋这类刺激性的娱乐越来越多。很多人通过强刺激，以此找回生而为人的感觉。我去东南亚，那里标准奶茶的糖精含量是中国的两倍，我们觉得太甜了，他们觉得刚刚好，这是一个趋势的缩影。
（4）行业/地域的大流动。当一个人无法适应这个高频的环境时，他会通过各种方式降回到从前熟悉的频率中去。有人选择行业降频，比如放弃互联网，选择考编考公；有人选择地域降频，比如逃离北上广，回老家安居。去年，东三省人口净流入了，回去的不是老人，回去的是一大批卷累了的年轻人。他们不是躺平了，他们只是想回到熟悉的频率中，接下来的三到五年，这个趋势还会加剧。
那么，我们该如何应对这种频率的跃迁？
我们再看下面这张图，左上角是过去的社会变化，这个变化在频谱上是一根直线，代表了频率不变。创业者 A 在频谱对应的位置里捕捉到了机会，并基于此构建了自己的产业，就是右上角那个小黑框。随着时代从左上角发展到左下角，变化越来越快，频率越来越高，这个变化在频谱上的机会从原来的位置向右移动了一段距离。
此时这个创业者发现，曾经的机会没有了。以前一个月一个热点，现在微博一天十个热点，于是他开始努力伴随着社会变化往右移，让团队越来越拼、越来越快、越来越擅长处理纷繁的信息，这样他们能继续和这个机会待在一起。这是今天绝大多数人的选择，也就是我们所说的「卷」。
但，只有「卷」这一条路吗？
信号与系统领域存在一个公式叫「傅里叶变换」，大致的涵义是，世界上所有的函数都可以拆解为不同周期函数的叠加。简单的说，万物皆有韵律，这个韵律是不同频率周期的叠加。之所以你没有看出韵律，是因为你没能拆解出背后对应的周期性规律。比如，下图这条绿色的曲线看似复杂，但进行一个傅里叶变换后，你会发现它其实是一个高频规律和一个低频规律的简单叠加。
这个概念要怎么映射到现实世界？假设我是一个奶茶店的老板，这条绿线是整体的生意走势。进一步拆解后，我们可以把影响生意的要素拆分成两个函数。高频函数相当于每周的运营策略和管理策略，低频函数相当于产品定位，或者是人群画像。我们对世界的观察都是不同趋势的叠加，这些趋势有长有短，有快有慢，你在什么频率上思考问题，决定了你在玩一个什么模式的游戏。
而这个信号有意思的地方在于，因为波长和频率的乘积是一个常数。所以频率越低，波长越长，传播距离越远。这就是为什么城市电视塔要修很高的原因，因为电视塔的高度和波长成正比，塔越高，波长越长，能覆盖的城市面积越大。
所以越是低频的信号，越是朴实无华，越是穿越周期。
如果我们再看之前这张图，面对不断加速的世界，我们便有了另一种解法，就是通过「傅里叶变换」的思考方式，将变化分解为高频和低频信号的叠加，然后我们将自己专注在低频信号中，这个过程，我们称之为「定」。
此时这个创业者发现，公司重要的不是能否跟上每天的 10 个热点，或者每日数据的精确控制。而是把精力专注在了这个更加低频变化的长期趋势中，这个趋势对外可能是愿景，对内可能是初心。
所以每一个当下我们都可以有两种选择。一个选择是 「卷」，不断提高自己的频率，应对社会变化。另一个方向是 「定」，回到最底层最本质的趋势上去，去想一想，你所处的这个行业的关键问题是什么？你个人的核心能力是什么？如果未来我所在的产业只会留下一个人，我怎么配得上做这一个人？AI 能如何放大我的能力，弥补我的短板？
过去一年，我们看了很多 AI 公司，见了很多大牛，做了很多访谈，各个同事每天都在市场上找人聊天。但我和一个年轻同事说，你不要管那些，你就认认真真读论文就好。小半年之后，有一天，我看他和一群资历更深的同事一起开会，我发现他问出来的问题是更尖锐，更有深度的。这就是卷和定的区别。
未来的世界比的是定力，因为卷是没有穷尽，卷是向着无穷大优化，而定是向着零优化。所以卷是没有上限的，而定是有下限的。一个人今天能跑信息，能追热点，能每天见 10 个人，但以后的世界都是 agent 和 agent 之间交流，我们能卷得过一个 agent 吗？
越在高频的时代，越是忙得像热锅上的蚂蚁时，越要定下来，看长期。长期的事情之所以难做，是因为它往往看不到短期的收益。但也因此，你可以打败很多心急的人。因为频率变高，一旦共识确认，市场给你的反馈也会更大、更快。如果说以前的世界是亚马逊的股票，一步一步，稳定地涨到今天，那现在的世界更像英伟达的股票，虽然数年不涨，但可以突然一年涨十年的钱。
所以，找到根本的大势，之后便但行好事，静等风来。
最后，除了外部的趋势和方向，我还希望大家都能找到自己内心的低频信号。
对我来说，我人生中最重要的低频信号是「生命力」三个字。我是 2012 年入的行，这十几年间，观察了很多创始人的起起落落。最后我发现，真正造就成功的不是一个人的资源、经验、能力，而是困境之中的坚韧，和取得成就之后的自我突破。其实人生很多重大决策，往往不是基于逻辑。而是当你安静下来时，你的内心深处就升起了一股力量，它给你一条暖流，而这条暖流会一直指引你前进的方向。这种内心最本真的力量，绿洲把它归结为「生命力」，希望大家去体会它、回应它、点亮它。
那什么是一个有「生命力」的人呢？我们观察了很多创始人，发现生命力强的创始人会有两个共同点：
一、实事求是
对事实求是的人而言，你夸他也好，骂他也好，说他想听的也好，说他不想听的也好，他都不会代入「我」去衡量自己的感受。他的反应会是，你说得对，我们马上改；你指出了很关键的问题，是我疏忽了，我们一起来解决。他们像机器人一样，不会关注感受，只是关注这个信息后面的启发和行动。
二、无条件地、全然地爱自己。
你会发现那些优秀的创始人大多都挺爱自己的。我见过一个企业家，当时公司遇到很大的挫折，我听说后，问他晚上在哪儿，他说他自己一个人在吃火锅。我就很奇怪，遇到这么大的事，你怎么去吃火锅了呢。他回我说，今天感觉有点沮丧，吃个火锅让自己开心一下。起初的三年创业中，他走过一些弯路，一个不爱自己的人可能会想，唉，我太傻了，不走弯路我早就起飞了。但一个爱自己的人会想，挺好，有点意思，不走这些弯路以后写书都不知道怎么写。
所以一个有生命力的人对外会实事求是，因为只有实事求是才能解决问题。但实事求是需要勇敢的，是需要克服恐惧的，所以一个实事求是的人回到内心又是爱自己的。
最后的最后，希望大家在这个频率跃迁的世界中，做一个有生命力的，有定力的人。思考事物本质，回到朴实的生活里。
活动后半部分，我们继续围绕 AI、人、生命力展开了一些问答讨论，包括到底如何理解一个人的生命力？在我们各自眼中，一个最好的人会是什么样子？怎么看 AI 的发展与未来的市场走势等等，感兴趣的朋友欢迎继续阅读今天的推送次条。
【张津剑 | 信****号与噪声系列回顾】
42章经
思考事物本质
